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策略研究

招商证券人民币国际化月报2015年第9期:资本项目开放的新动向与国际经验借鉴

文字:[大][中][小] 2015/10/23    浏览次数:986    
自2012年以来资本项目开放的新进展,呈现出以下三个特点:首先,在开放方向上,直接投资、资本和货币市场工具方面的进展较多,资本和货币市场工具方面以打开/扩大投融资渠道为主,直接投资方面由于开放程度本已较高,政策主要以简化流程、取消审核为主;其次,整体的开放步伐仍然较为谨慎;最后,近期在资本和货币市场的开放上有加速趋势,新措施可以说从多个层面进行境内外投融资开放的尝试,但投资方面更倾向于对外开放国内市场,融资方面打开了新渠道,但口径却较窄,可见表面激进的政策也兼顾了目前国内外形势和目前汇率与资本流动上的压力。未来资本项目的开放方向可能包括QDII2、深港通并研究沪伦通的可行性、修改《外汇管理条例》、研究开放金融衍生品市场。
  资本项目开放的核心问题在于:如何在逐渐推进资本项目开放的过程中应对由于资本流动对汇率、国际收支、货币政策乃至宏观经济的负面影响,避免走入?资本项目开放—资本大量流入—经济过热和货币错配—资本外逃—金融危机?的路径,并使经济真正受益于资本项目开放。这取决于资本项目开放的路径、顺序以及彼时的国内外经济形势(时机选择)。

  各国资本项目开放经验给以下三点借鉴:(1)资本项目不存在开放的最优路线,主动、渐进、结合国内经济形势是良策,但需要政策和时间表上的灵活性;(2)汇率渐进走向浮动是资本项目开放中大势所趋,此过程中宏观审慎政策具有必要性;(3)于中国而言,率先?修炼内功?,调整结构,改善金融脆弱性同时增强对全球影响力才是资本项目开放和人民币国际化的根本。


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